下半年消费增速保持在10.2%左右澳门新普京下载,5月份规模以上工业增加值同比增长6.5%

 新普京游戏     |      2020-04-15

当前宏观经济运行持续好转,呈现“内生需求回暖、供给运行平稳、民生指标亮眼、价格水平温和”的总体特征。经济增长的内在动力开始改变,正由一季度的基础设施投资和房地产投资驱动向靠终端需求复苏拉动转变。在增长动力转换过程中,经济增速难免出现一定幅度回落,但从部分约束条件和先行指标走势来看,预计下半年经济增长并不悲观,全年将呈现“前高后稳”的走势。  经济运行中的四大问题  一是货币信贷供给总体偏紧。去年底中央经济工作会议精神定调今年应实行稳健中性的货币政策,但从今年前5个月的实际执行情况看,货币政策执行有所偏紧。从M2增速看,今年的月度M2增速已持续回落至9.6%,是有史以来的最低水平。从货币市场利率看,去年1个月到6个月的各类同业存款利率基本维持在2%-3%的常态已经被打破。今年以来,各类同业拆借利率总体持续上升,4%以上的利率成为常态,5%以上的利率也不少见,已跟流向实体经济企业的贷款利率形成倒挂。  二是项目融资困难有所加剧。根据有关部门的要求,PPP项目只能通过平台公司市场化运作融资,地方政府财政不得违规举债。据调研和相关机构测算,当前国内较多地区的一些重大基础设施项目和重点建设项目资金筹措主要采用PPP模式,受此政策影响,金融机构在上级政策未明确前,大多采取观望态度,不再继续支持市场化运作PPP项目的融资,已经影响到部分比例项目的有序推进。  三是企业融资难融资贵问题仍较突出。受防风险、去杠杆影响,今年以来的货币信贷供给增速持续放缓,导致一些地区行业贷款出现净减少趋势,原本一些较好企业较好项目贷款也面临贷款减少的问题。如据四川某工业大市调研情况,在该市今年1-5月规模以上工业增速达到11.2%的高速增长的情况下,并且是自去年6月以来连续8月保持逐月上升的态势下,该市截至5月底的工业企业贷款余额却较年初净减少6亿元,减少幅度超过3%,占全市贷款余额较年初下降1.3个百分点,降幅约10%。民营企业融资依然难依然贵。据一些地区调研反映情况,民营企业贷款成本仍普遍在8%以上,小微企业贷款成本在10%以上,且贷款比例仅占20%左右。金融去杠杆带来的货币利率上升已经超过流向实体经济的企业贷款利率,如此利率倒挂也抬高了实体经济企业的隐性利率成本。  四是贸易保护主义在某些领域有所抬头。以玩具出口为例,5月出口增速大幅回升主要是玩具出口增速大幅拉动所致,玩具出口同比增长高达73%,拉动整体出口增长0.7个百分点。但从4月下旬开始,多个国家和地区密集发布或实施了多项儿童玩具的新法规。  下半年经济走势预测  工业增长速度略有放缓。下半年“补库存”周期结束,房地产限购对于相关工业行业生产带来负面影响,工业增长存在一定负面制约,但也存在潜在支撑,预计下半年工业增加值增速略放缓,保持在6.5%左右。一是补库存力度减弱的影响不会太大。经验表明,工业库存回补周期长度一般为3-5个季度,本轮库存回补周期已经接近尾声,产成品库存增速会回落,但仍会保持适度扩张状态,对工业增长的影响将控制在一定程度内。二是稳定的价格环境有利于保持工业生产的积极性。虽然短期由于基数原因,PPI涨幅将会趋势性回落,但我们不认为通缩会重现,未来工业品的价格环境有利于保持工业生产的意愿和积极性。三是终端需求回暖可能带动下游产业复苏。从消费数据看,终端的内在需求有所回暖,这一点已经在下游制造业投资的扩大上有所体现,预计随着需求动力的传递,下游制造业增速下滑的趋势将反转,为工业增长提供一定支撑。  投资不会过分悲观,预计下半年投资增长8.3%左右。首先,资金来源增速在回升。1-5月份固定资产投资资金来源较1-4月份回升1.5个百分点,预算内资金、国内贷款和自筹资金增速均出现不同程度回升。从三大类投资来看,基建投资增速将继续小幅回落,制造业投资回升对投资增长形成支撑。在三大投资中,制造业投资比重最大,制造业投资回升将会对固定资产投资增长形成支撑。一是终端需求回暖导致制造业投资扩大。二是产业调整的周期性回升。当前我国产业调整的单边下行周期持续时间已经超过国际平均水平,预计下半年产业调整将进入短周期回升阶段。三是从长周期来看,如果制造业投资增速持续低于经济增长速度,那么意味着资本开支持续收缩,将会产生产品供不应求的结果,最终导致资本开支被动扩张。房地产投资将回落至3%-4%的水平。在房地产调控政策效果持续显现的影响下,商品房销售增速已经开始回落。虽然棚户区改造会有一定拉动,但总体判断下半年房地产投资将进一步回落。  消费增长继续保持平稳态势。虽然汽车消费和房地产相关商品消费增速在下半年可能出现回落,但基本消费品支撑力和新兴消费点拉动力逐步增强,预计消费增长速度总体保持平稳态势,下半年消费增速保持在10.2%左右。  出口增速整体逐渐回落。根据WTO预测,2017年全球贸易形势很可能仍保持低迷态势,预计以美国欧盟日本等为代表的外部主要经济体的经济贸易走势在下半年大概率保持平稳或有所弱化,导致贸易保护主义大概率会有所增强,也将对我国出口增长形成制约。人民币汇率会走稳甚或走强。今年4月份以来的人民币汇率整体平稳或走强态势预计会延续到下半年,这在一定程度上对下半年出口增速形成制约。新兴市场国家对我国加工贸易商品出口的替代效应持续增强,导致我国劳动密集型等传统优势产品出口竞争优势不断弱化。下半年出口基数逐渐走高。无论是以美元或人民币计价,我国近年来月度出口都基本呈现上半年月份低下半年月份高的走势,且2016年下半年出口总额明显高于2015年同期。预计下半年以美元和人民币计价的出口增速分别维持在4%、7%左右。  总体来看,下半年经济增长速度可能出现一定程度回落,但是不必过分悲观,全年经济可能呈“前高后稳”的走势,预计全年增速为6.7%左右。

供给运行总体平稳但新的支撑力量尚待形成

11月固定资产投资和房地产数据整体回落,但基建出现8.5%的回升,此前市场普遍预计今年四季度和明年一季度经济将会下滑,基建回升显示政府对此已经做好准备。此外,制造业数据小幅上行,这是经济保持活力及韧性最重要的体现,预计制造业的景气度可持续到明年上半年。

工业增长速度略有放缓

房地产和工业数据在预期范围内,但对双11消费期望过高可能使得社零比预期低一些,数据显示外需好于预期,内需疲弱,导致经济有所回落。展望全年,维持此前观点,四季度经济略有回落,但维持在6.6-6.7%,全年6.8%。

民生指标表现亮眼

地产销售反弹,但难持续。去年930楼市调控后,11月地产销量增速暴跌,受低基数影响,今年11月地产销量增速回升至5.3%。而11月土地购置面积增速、新开工增速也都有所回升。但在楼市调控加码、房贷利率再创新高的背景下,12月以来三四线地产销量大幅下降,意味着地产销量反弹难持续。

1至5月份经济数据显示,我国宏观经济运行持续好转,呈现供给运行平稳、内生需求回暖、民生指标亮眼、价格水平温和的总体特征。经济增长的内在动力改变,经济增速难免出现一定幅度的回落,但从部分约束条件和先行指标走势来看,预计全年经济将呈现前高后稳的走势。

--中国最新出炉的金融数据整体表现较为亮眼,11月远超预期的新增信贷支撑当月社融增量走高及M2环比回升。分析人士认为,企业及居民中长贷走势均显强劲,虽与金融监管加强促使资金回表不无关系,但亦表明融资需求仍存韧性,宏观经济整体走势呈现企稳向好态势。

三是企业融资难融资贵问题仍较突出。年初以来,工业企业的财务费用增长明显加快,累计同比由去年底的-5.8%快速回升至今年4月的1.3%。这在很大程度上是受到近期货币收缩和金融监管加强的影响。一是今年以来的货币信贷供给增速持续放缓,导致一些地区行业贷款出现净减少趋势,原本一些较好企业较好项目也面临贷款减少的问题。二是民营企业融资依然难依然贵。据一些地区调研反映情况看,民营企业贷款成本仍普遍在8%以上,小微企业贷款成本在10%以上,且贷款比例仅占20%左右。三是金融去杠杆带来的货币利率上升已经超过流向实体经济的企业贷款利率,如此利率倒挂也抬高了实体经济企业的隐性利率成本。

--1-11月房地产开发投资同比增长7.5%

首先,资金来源增速在回升。1至5月份固定资产投资资金来源增速较1至4月份回升1.3个百分点,预算内资金、国内贷款和自筹资金增速均出现不同程度的回升。其次,从施工和新开工项目看,1至5月份施工项目计划总投资增速比1至4月份回升0.4个百分点;新开工项目计划总投资同比降幅较1至4月份收窄0.3个百分点。从三大类投资来看,基建投资增速将继续小幅回落。一是财政收入增速出现回落,财政收支矛盾凸显;二是地方政府债务问题再次进行整顿,地方政府加杠杆乏力,收入来源下降。制造业投资回升对投资增长形成支撑。在三大投资中,制造业投资比重最大,制造业投资的回升将会对固定资产投资增长形成支撑。一是终端需求回暖导致制造业投资扩大。二是产业调整的周期性回升。当前我国产业调整的单边下行周期持续时间已经超过了国际平均水平,预计下半年产业调整将进入短周期回升阶段。三是从长周期来看,如果制造业投资增速持续低于经济增长速度,那么意味着资本开支持续收缩,将会产生产品供不应求的结果,最终导致资本开支被动扩张。房地产投资将回落至3%至4%的水平。在房地产调控政策效果持续显现的影响下,商品房销售增速已经开始回落。虽然棚户区改造会有一定拉动,但总体判断下半年房地产投资将进一步回落。

1-11月固定资产投资同比增长7.2%,较前10月回落0.1个百分点。本期投资增速回落幅度收窄主要原因在于制造业投资增速企稳和基建投资增速反弹,前11月制造业投资增速为4.1%,与上期持平,基础设施投资同比增长20.1%,比1-10月份加快0.5个百分点。房地产投资增速继续回落,前11月增长7.5%,较上期回落0.3个百分点。不过11月地产销售面积增速小幅反弹,资金到位增速也有所回升,新开工面积增速也由5.6%回升至6.9%。地产投资先行指标在年末小幅反弹,这可能显示了库存去化取得较大进展后,地产投资的韧性也有所上升。

一是就业稳定增长。有关部门统计数据显示,前5个月城镇新增就业实现了599万人,比去年同期增长了22万人,就业的年度计划目标已经完成54.4%。全国城镇调查失业率和31个大城市的城镇调查失业率保持在5%以下。二是居民收入增长较快。一季度,居民收入增长7%,超过GDP增速0.1个百点,扭转了上年同期和全年居民收入增速慢于GDP增速的态势。

实体经济数据公布前,央行提高公开市场操作利率5个bp并加量续作MLF操作。从经济层面看,国内经济稳中向好的趋势不变,工业、投资、出口等指标累计增速均好于去年同期。并且,经济共振迹象更为明显,IMF等国际机构已经上调2018年全球经济和通胀展望,在此背景下,国内市场利率具备上调的经济基础。

三、下半年经济走势预测

--1-11月固定资产投资同比上涨7.2%

二是货币信贷供给总体偏紧。从M2增速看,今年5月份的月度M2增速已持续回落至9.6%,是有史以来的最低水平。从货币市场利率看,去年1个月到6个月的各类同业存款利率基本维持在2%至3%的常态已经被打破,今年以来,各类同业拆借利率总体持续上升,特别是4月份以来,4%以上的利率成为常态,5%以上的利率也不少见,已跟流向实体经济企业的贷款利率形成倒挂。

--工业增加值同比上涨6.1%(调查中值为上涨6.0%)

主要有以下表现:首先,消费的内生增长动力有所回升。1至5月社会消费品零售总额同比增长10.3%,其中5月份与4月份持平,但消费的内生增长动力却是回升的。其次,投资的自主增长动力有所增强。1至5月份,制造业投资开始回升,民间投资开始进入主战场。1至5月份制造业民间投资增长4.9%,增速比1至4月提高0.5个百分点,且表现为从冶炼到汽车、装备制造等行业的普遍好转。此外,虽然二季度以来第三产业投资增速下降,但是其中符合消费升级方向的教育、卫生、文化等行业投资持续加快,月度增速均在20个百分点以上。

以下为分析师评论摘要:

5月份规模以上工业增加值同比增长6.5%,与4月份持平。工业增长平稳,但支撑力量仍依赖于一季度基建投资和房地产投资的后续影响,终端需求回暖的拉动尚未有所体现。一是装备制造业支撑工业增长。5月份装备制造业同比增长10.3%。二是下游制造业仍未启动。以食品制造业、服装业为代表的下游行业仍受制于有效需求不足,1至5月份同比增长继续呈现下滑态势。服务业中占比较高的房地产行业和金融行业降温加大服务业下行压力。二季度以来股票市场震荡下行,较一季度末跌幅一度近3%。债券市场景气度整体上也震荡走弱,企业债券弃发数量和规模激增。

目前我们预计今年四季度GDP增速在6.7%,明年一季度在6.6%-6.7%。当前经济增长总体平稳,而财政资金在过去几轮保增长措施中已显不足,财政政策没有大幅宽松的必要;货币政策方面,当前全球流动性收紧、利率上行,未来可能会为避免资本外流而被动收紧货币政策,但预计是小幅趋紧,维持去杠杆下中性偏紧的货币政策。

虽然汽车消费和房地产相关商品消费增速在下半年可能出现回落,但是基本消费品支撑力和新兴消费点拉动力逐步增强,预计消费增长速度总体保持平稳态势,下半年消费增速保持在10.2%左右。一是基本消费品的支撑力增强。随着吃、穿、用等基本消费品增长速度提高,对下半年的消费增长形成基本支撑。二是在增品种、提品质、创品牌的供给侧改革引导下,流通业改革创新进一步深入,业态创新、服务创新、体验创新方兴未艾,商品结构、业态结构持续改善。三是旅游、文化、娱乐、养老等需求的快速增长将继续推动服务类消费品市场的稳步发展。

--国开证券研究部副总经理 杜征征:

一是以美国欧盟日本等为代表的外部主要经济体的经济贸易走势在下半年大概率保持平稳或有所弱化,导致贸易保护主义大概率会有所增强,也将对我国出口增长形成制约。二是人民币汇率会走稳甚或走强。今年4月份以来的人民币汇率整体平稳或走强态势预计会延续到下半年,这在一定程度上对下半年出口增速形成制约。三是新兴市场国家对我国加工贸易商品出口的替代效应持续增强,导致我国劳动密集型等传统优势产品出口竞争优势不断弱化。四是下半年出口基数逐渐走高。预计下半年以美元和人民币计价的出口增速分别维持在4%、7%左右。

考虑到财政支出持续放缓,年底财政支出空间弱于往年,投资将继续承压,预计12月固定资产投资增速或将继续小幅放缓。

一、经济运行的总体特征

--恒丰银行研究院宏观团队 蔡浩、李海静:

总的来看,下半年经济增长速度可能出现一定程度的回落,全年经济可能呈前高后稳的走势,预计全年增速为6.7%左右。

--长江养老保险首席经济学家 俞平康:

二、经济运行中的主要问题

地产投资下滑。11月固定资产投资增速6.3%,较10月微幅回升。三大类投资中,制造业投资增速略有回升,但仍处低位;基建投资增速持平,依然投资的中流砥柱;而房地产投资增速继续下滑,成为主要拖累。

内生需求动力回暖

11月工业增加值同比6.1%,较10月回落0.1%,绝对水平为年内第二低位(第一低位是8月的6.0%)。分行业看,11月采矿业同比-1.7%,制造业6.8%,公用事业4.5%,分别较10月变动-0.4%、0.1%和-4.7%,公用事业增速大幅下滑。分产品看,11月水泥、汽车和原油加工量日均产量增速回升,但十种有色金属和钢材日均产量回落明显。

一是项目融资困难有所加剧。根据财政部等五部委《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》要求,PPP项目只能通过平台公司市场化运作融资,地方政府财政不得违规举债。据调研和相关机构测算,当前国内较多地区的一些重大基础设施项目和重点建设项目资金筹措主要采用PPP模式,受此政策影响,金融机构大多采取观望态度,不再继续支持市场化运作PPP项目的融资,已经影响到部分项目的有序推进。

--联讯证券分析师 李奇霖、张德礼:

消费增长继续保持平稳态势

--社会消费品零售总额同比上涨10.2%(调查中值为上涨10.2%)

下半年补库存周期结束,房地产限购对于相关工业行业生产带来负面影响,工业增长存在一定负面制约,但也存在潜在支撑,预计下半年工业增加值增速略为放缓,保持在6.5%左右。

1-11月固定资产投资同比增长7.2%,亦与调查中值一致,继续刷新1999年12月以来最低。

关键词:经济

--民生银行研究院宏观分析师 袁雅珵:

出口增速整体逐渐回落

11月份经济数据有所走弱,在财政支出增速持续下滑以及环保限产力度加大的情况下,这种走弱也基本符合市场的预期。不过,从工业品价格的表现来看,下游需求并不弱,包括钢材库存连续多周下滑,水泥11月份的产量环比和同比都有所上升,与环保限产控制水泥产量的直接感受有所背离,但如果水泥11月份产量不低但价格依然快速上升,那么表明终端的基建和房地产投资仍不弱。11月份基建增速回升以及房地产入地购置回升能看到这种需求尚不弱,对应的融资需求也不弱。这就比较好理解,为何11月份的水泥价格和债券收益率快速飙升。因为在投资和融资需求不弱的情况下,工业品供给和资金供给减少推动商品价格和资金价格上升。

1至5月份,CPI涨幅为1.4%,新涨价0.7%,扣除食品和能源后的核心CPI涨幅为2.1%。1至5月份,PPI涨幅为6.8%,其中新涨价1.2%,5月当月为5.5%,PPI全年同比和环比高点大概率已过,处于持续回落态势。

上周五中央政治局会议研究2018年经济工作,明确指出“推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求”。高速度增长要求转变为高质量发展要求,明确显示了未来中国经济发展将更加重视提质增效。从这个角度看,新的政治周期并不会带来新的基建投资周期,研发投入、消费升级以及外需改善将成为经济高质量发展的新动能。若如此,那么市场利率上行导致的社会综合融资成本上升对经济的抑制作用可能将小于预期,毕竟新动能对资金的需求量和对利率的敏感度要远小于老动能。

预计下半年投资增长8.3%左右

--招商证券宏观分析师 张一平: